"متى يحين أول خفض للفائدة؟".. تقديرات مختلفة للبنوك المركزية الكبرى

أبقت البنوك المركزية الكبرى في الغرب أسعار الفائدة دون تغيير في الأيام الأخيرة، لكنها اتخذت لهجة مختلفة تماما بشأن التخفيضات التي طال انتظارها في السوق في عام 2024.

في الولايات المتحدة وبعد إبقاء الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، كشفت لجنة السوق المفتوحة اليدرالية أن صناع السياسات حددوا ثلاثة تخفيضات على الأقل في العام المقبل وأربعة تخفيضات إضافية في عام 2025.

تقوم الأسواق الآن بتسعير أول خفض بمقدار 25 نقطة أساس في مارس (آذار)، وتتوقع أن ينخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بنحو 150 نقطة أساس بحلول نهاية العام المقبل، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME.

اقرأ أيضاً: مسؤول بالفدرالي الأميركي: تخفيضان بأسعار الفائدة وهبوط ناعم العام المقبل

ووصل التضخم الرئيسي في نوفمبر (تشرين الثاني) إلى 3.1% على أساس سنوي، ولا يزال أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفدرالي البالغ 2% ولكنه أقل بشكل ملحوظ عند الذروة 9.1% في يونيو (حزيران) 2022.

وفي الوقت نفسه، ظل النشاط الاقتصادي مرنًا بشكل ملحوظ، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5.2% سنويًا في الربع الثالث.

اقرأ أيضاً: بعد قرار تثبيت أسعار الفائدة.. أهم ما ورد في كلمة رئيس الفدرالي الأميركي جيروم باول

واعترف رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي جيروم باول في مؤتمره الصحافي الأخير بأن تخفيضات أسعار الفائدة بدأت الآن "تظهر"، مما دفع عددًا من الاقتصاديين والمقرضين الرئيسيين إلى تغيير أسعار الفائدة المستقبلية.

صورة أكثر خطورة في المملكة المتحدة

ولكن على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي، تبدو الصورة مختلفة تماما. تراجع كل من بنك إنكلترا والبنك المركزي الأوروبي، يوم الخميس 14 ديسمبر (كانون الأول) ضد توقعات السوق، مع لفت الانتباه إلى الضغوط المستمرة على الأسعار المحلية والأجور.

أبقى بنك إنكلترا سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 5.25%، لكنه بعيدًا عن طرح تخفيضات أسعار الفائدة على الطاولة، قال إن السياسة النقدية "من المحتمل أن تحتاج إلى أن تكون مقيدة لفترة طويلة من الوقت".

وانخفض معدل التضخم الرئيسي في المملكة المتحدة إلى معدل سنوي قدره 4.6% في أكتوبر (تشرين الأول)، وهو أدنى مستوى له منذ عامين ولكنه أعلى بكثير من هدف البنك البالغ 2%. وفي الوقت نفسه، كان نمو الأجور أيضًا أقل من التوقعات في الآونة الأخيرة، ولكن بنسبة تزيد عن 7%، لا يزال مرتفعًا بشكل غير مريح بالنسبة للبنك المركزي.

لاحظت لجنة السياسة النقدية التابعة لبنك إنكلترا أن ”المؤشرات الرئيسية لاستمرار التضخم في المملكة المتحدة لا تزال مرتفعة"، على الرغم من أن السياسة النقدية المتشددة تؤدي إلى سوق عمل أكثر مرونة وتؤثر على النشاط في الاقتصاد الحقيقي.

كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في المملكة المتحدة ثابتًا في الربع الثالث لكن الاقتصاد انكمش بشكل غير متوقع بنسبة 0.3% على أساس شهري في أكتوبر (تشرين الأول).

وقالت S&P Global إن بنك إنكلترا لا يزال يواجه مهمة صعبة في تحديد النقطة المناسبة لبدء التخفيف، خاصة في ضوء اتهامه بالتباطؤ في معالجة التضخم الجامح، الذي بلغ ذروته عند 11.1٪ في أكتوبر (تشرين الأول) 2022.

البنك المركزي الأوروبي سيظل "مقيدًا بما فيه الكفاية"

كما أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة حيث قام بمراجعة توقعاته للنمو والتضخم وأعلن عن خطط لتسريع تقليص ميزانيته العمومية.

وقال البنك المركزي الأوروبي في بيانه المصاحب: "إن قرارات مجلس الإدارة المستقبلية ستضمن تحديد أسعار الفائدة عند مستويات مقيدة بما فيه الكفاية لأطول فترة ضرورية".

ومع ذلك، فقد قام بتغيير لغته في وصف التضخم من "من المتوقع أن يظل مرتفعًا جدًا لفترة طويلة جدًا" إلى التأكيد على أنه "سينخفض تدريجيًا على مدار العام المقبل".

انخفض معدل التضخم في منطقة اليورو على أساس سنوي من 10.6% في أكتوبر (تشرن الأول) 2022 إلى 2.4% في أحدث قراءة في نوفمبر (تشرين الثاني)، مما يجعل هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% في متناول اليد حتى مع تحذير المسؤولين من أن ضغوط الأجور وتقلبات سوق الطاقة قد تؤدي إلى عودة التضخم.

ورغم وجود تخفيضات في الأمد القريب لتوقعات البنك المركزي الأوروبي بشأن التضخم، فقد تم تعديل التضخم الأساسي في عام 2025 صعودا بشكل مفاجئ، ولا تزال توقعات البنك المركزي الأوروبي الجديدة لعام 2026 تضع التضخم الأساسي فوق الهدف في نهاية أفق التوقعات.